I rendimenti alla scadenza delle obbligazioni sono nuovamente saliti nel terzo trimestre e si trovano a un livello interessante. In considerazione della situazione economica e delle curve dei tassi invertite, ci sembrano particolarmente interessanti le obbligazioni di debitori con buona qualità e a breve durata. Continuiamo, quindi, ad essere sovrapon-derati in esse. A nostro avviso, i premi di credito delle obbligazioni ad alto rendimento scontano attualmente troppo poco i rischi, per cui restiamo fortemente sottoponderati in questo segmento. 

I mercati azionari si mostrano poco preoccupati dai rischi di recessione. Il migliore andamento è stato registrato dal mercato azionario USA che ha beneficiato del grande interesse degli investitori per il tema dell'«Intelligenza artificiale». Hanno invece avuto un andamento negativo le azioni dei paesi emergenti, a seguito di cattive notizie pro-venienti dalla Cina, che talvolta hanno colpito anche azioni europee e svizzere caratte-rizzate da elevata quota di esportazioni. Conserviamo inalterato il nostro posizionamento prudente nel mercato azionario.

Abbiamo un atteggiamento positivo nei confronti dell'oro, che dovrebbe beneficiare della fine degli aumenti dei tassi ed è sostenuto da acquisti delle banche centrali di paesi emergenti. Gli immobili approfittano da un lato della crescente scarsità dell'offerta, dall'altro dell'aumento del tasso d'interesse di riferimento ipotecario, il che comporta ora maggiori redditi da affitto in molti luoghi. Manteniamo pertanto la sovraponderazione in oro e immobili.

Prospettive

Nel quarto trimestre sarà più chiaro quanto forte sarà l'impatto della politica monetaria restrittiva delle banche centrali sulla congiuntura e quanto sarà duraturo il calo della pressione inflazionistica. Per ora manteniamo un posizionamento cauto e ci focalizziamo su azioni e obbligazioni di imprese con elevata qualità e solidi modelli aziendali.