Diversificazione – Non tutte le uova nello stesso paniere

Gli investitori che diversificano riducono l'impatto di un passo falso. L'obiettivo è un portafoglio efficiente in cui il rendimento sia massimizzato per un dato rischio o il rischio sia minimizzato per una data aspettativa di rendimento.

 

I portafogli ottimizzati si trovano sulla curva di efficienza

La natura è il modello. La biodiversità degli ecosistemi acquatici, dei prati, delle foreste, dei vari tipi di fiori, delle stagioni di fioritura e delle api rappresenta un pilastro della nostra esistenza. La giusta interazione è fondamentale. Se manca l'acqua, il rischio di siccità si fa imminente. Se le api non riescono a svolgere il loro compito, si generano perdite di raccolto. L'impatto della biodiversità è particolarmente evidente in primavera, quando la natura si risveglia dal letargo e lo fa sfoggiando una variopinta varietà di fiori.

Gli investitori possono imparare qualcosa da questo. Anche un portafoglio può trarre vantaggio dall'interazione di diversi sistemi. Questo vale per gli investimenti in diverse classi d'investimento così come per il mix all'interno di ognuna di esse. L'economista statunitense Harry Markowitz è considerato il padre della moderna teoria del portafoglio e quindi del concetto di diversificazione. Nel 1952 ha dimostrato che il rischio di un singolo investimento può essere ridotto in un contesto di portafoglio, cioè in combinazione con altri investimenti. Ciò è dovuto al fatto che i vari valori patrimoniali sono correlati in modo diverso tra loro, cioè non si muovono in sincronia. Nonostante i risultati delle sue ricerche fossero rivoluzionari, il premio Nobel gli fu assegnato solo nel 1990.

È comprensibile che i corsi di titoli diversi seguano andamenti differenti. I titoli di Stato si comportano in modo diverso dalle obbligazioni ad alto rischio. Le azioni delle società cicliche reagiscono più fortemente ai cambiamenti congiunturali rispetto ai titoli difensivi. Il settore tecnologico mostra una crescita più rapida rispetto a quello farmaceutico. Tuttavia, anche in tempi congiunturali difficili, questo settore è caratterizzato da un andamento relativamente stabile delle vendite e degli utili, il che si traduce in una minore volatilità dei prezzi delle azioni. I vantaggi sono evidenti: grazie alla diversificazione, è possibile minimizzare il rischio per una determinata aspettativa di rendimento o massimizzare il rendimento per un determinato rischio. Ne risulta una curva di efficienza sulla quale un portafoglio è ottimizzato in termini di aspettative di rendimento e rischio.

La composizione del portafoglio Raiffeisen nel contesto di rischio e rendimento

Fonte: Raiffeisen Svizzera CIO Office

 

Ricerca rischiosa per trovare l'ago nel pagliaio

Non mancano tuttavia le voci critiche: «Un'ampia diversificazione è necessaria solo se gli investitori non comprendono il loro mestiere». Questa affermazione della leggenda degli investimenti Warren Buffett contraddice la moderna teoria del portafoglio e la strategia comune di molti gestori patrimoniali. La tesi sostiene che è possibile guadagnare davvero e battere il mercato solo con un portafoglio concentrato di poche azioni. A riprova di ciò, vengono citati guru degli investimenti o gestori di hedge fund che si sono arricchiti grazie a un numero relativamente ridotto di titoli. In questo contesto, l'obiettivo principale principale è quindi individuare la prossima azione di Amazon, Apple o Alphabet.

Performance dei prezzi di Apple, Amazon e Alphabet rispetto a quelli dell’indice MSCI All Country World

Fonti: Bloomberg, Raiffeisen Svizzera CIO Office

Si tratta di un sogno che si può anche concepire, ma che dovrebbe potersi realizzare solo con risorse limitate. La ricerca della prossima grande storia di crescita o del prossimo turnaround di successo è spesso altrettanto difficile quanto cercare un ago in un pagliaio. Inoltre, un portafoglio concentrato e l'eccessiva fiducia degli investitori vanno spesso di pari passo e sono quindi spesso la causa di rendimenti inferiori alla media.

Ovviamente ci si può chiedere se un investimento nell'indice azionario mondiale MSCI All Country World sia conveniente o meno. Da un lato, con un investimento del genere si fa una scelta azzeccata. Con una transazione, si investe in 2'900 aziende di 47 Paesi. Vengono presi in considerazione anche i mercati emergenti e tutti i settori. In un certo senso, è una scelta da coltellino svizzero. Si è cioè ben equipaggiati per tutte le situazioni. Tuttavia, si potrebbe anche sostenere che, con questo tipo d'investimento, l'investitore non è sufficientemente concentrato e non stabilisce alcuna priorità. La verità probabilmente sta nel mezzo.

 

I rischi non sistematici possono essere minimizzati

Una cosa è certa: si tratta di un tipo d'investimento azionario che elimina i rischi non sistematici, cioè specifici del titolo. Per metterlo in pratica, sono sufficienti da 15 a 30 azioni singole. Il rischio di mercato o sistematico rimane. Occorre però prestare attenzione a un'ampia allocazione settoriale. Osservando la Borsa svizzera, appare chiaro perché è consigliabile per gli investitori pensare fuori dagli schemi. Sebbene lo Swiss Market Index (SMI) comprenda 20 titoli, presenta una sovraponderazione nel settore sanitario. Allo stesso tempo, il settore tecnologico è notevolmente sottoponderato nel confronto internazionale.  

Correlazione tra rischio e numero di titoli

Fonte: Raiffeisen Svizzera CIO Office

Per mantenere la diversificazione anche all'interno delle classi d'investimento meno ponderate, queste vengono realizzate tramite investimenti collettivi. In pratica, un portafoglio viene spesso realizzato con un mix di investimenti individuali e collettivi. Un portafoglio diversificato non è in grado di conquistare il jackpot. Tuttavia, la probabilità di uno sviluppo stabile e positivo e positivo del portafoglio nel lungo periodo aumenta notevolmente.

Il CIO spiega: Cosa significa questo per voi come investitori? 

Spesso mi si chiede un consiglio sulle azioni più interessanti. A parte il fatto che nessuno possiede la sfera di cristallo, personalmente non nutro molta fiducia nelle speculazioni su singoli titoli. 

Naturalmente, una scommessa del genere può funzionare. Ad esempio, chi ha acquistato azioni del produttore di chip Nvidia all'inizio dell'anno ha quasi raddoppiato il suo patrimonio. Chi ha puntato sulla società di energia solare Meyer Burger, invece, non ha avuto la stessa fortuna. Le sue azioni hanno perso l'65% del loro valore dall'inizio dell'anno. Chi desidera incrementare il suo patrimonio nel lungo periodo dovrebbe investire in azioni in modo ampiamente diversificato. John Templeton una volta ha riassunto questo aspetto come segue: «L'unico investitore che non dovrebbe diversificare è quello che ha sempre ragione». Non c'è nulla da aggiungere.

Matthias Geissbühler, CIO Raiffeisen Svizzera