Erstaunlich ist, dass besonders häufig der Wunsch nach einer Portfolioabsicherung geäussert wird, wenn es an den Finanzmärkten bereits «ungemütlich» ist. Natürlich ist die Nachfrage von Versicherungsnehmern nach einer Gebäudeversicherung besonders hoch, wenn das Eigenheim bereits in Flammen steht. Aber ist das der richtige Zeitpunkt beziehungsweise ist es überhaupt noch möglich, in diesem Fall eine Absicherung vorzunehmen?

Schwankungen an den Finanzmärkten sind absolut normal, auch wenn dies in den letzten Jahren etwas in Vergessenheit geraten ist. Verstärkt sich die Schwankungsintensität – wie gerade zuletzt wieder – führt dies zu höheren Optionspreisen.

Antizyklisches Handeln kann lohnenswert sein

Die Portfolio-Absicherung ist kein Ersatz für eine breite Diversifikation der Vermögenswerte, die notabene kostenlos ist. Die Absicherung des Portfoliorisikos kostet wie bei einer Versicherungsprämie und führt aus diesem Grund auch zu einer niedrigeren Renditeerwartung. Bei einem Absicherungsgrad von 100 Prozent sinkt die Renditeerwartung auf die Höhe des «risikolosen Zinses», der aktuell in manchen Ländern im negativen Bereich liegt. Isoliert betrachtet sollte in Phasen mit erhöhter Volatilität die Risikoprämie und damit die erwartete Rendite des Marktes ansteigen. Aus diesem Grund kann ein antizyklisches Handeln, also «kaufen, wenn die Kanonen donnern», durchaus lohnenswert sein. Wichtig ist allerdings, die allgemeinen Rahmenbedingungen und nicht ausschliesslich die Volatilität zu beachten.

Sicherheit verlangt Absicherungskosten

Die Erkenntnis daraus: Zur Portfolioabsicherung werden Derivate (Optionen, Optionsscheine, Futures etc.) eingesetzt. Alle Instrumente bieten Vor- und Nachteile, die von einem fachkundigen Berater analysiert und ausgewählt werden sollten. Der häufig vorhandene Wunsch nach Sicherheit wird, besonders in schwierigen Marktphasen, mit hohen Absicherungskosten verbunden sein. Wenn man eine hohe Markteffizienz unterstellt, in der bereits alle bekannten Informationen in den Kursen eingepreist sind, besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass eine Absicherung zu einem ungünstigen Zeitpunkt vollzogen wird. In Situationen, in denen unter Umständen ein Regime-Wechsel (z.B. Aufwärts- in Abwärtstrend) anstehen könnte, kann eine temporäre Absicherung und Neubeurteilung der Marktverhältnisse dennoch sinnvoll sein.