Zähe Inflation, höhere Zinsen und die geopolitische Lage sorgen an der Börse für Nervosität. Zugleich wachsen die Zweifel der Anlegerinnen und Anleger am KI-Boom. Nutzniesser der davon ausgelösten Sektorrotation ist der Schweizer Markt, der im Oktober einen Rekordstand erreichte.

Der Oktober stand im Zeichen einer ausgeprägten Sektorrotation in Richtung defensiver Branchen wie Basiskonsumgüter und Gesundheit. Davon profitierte der Schweizer Markt: Der Swiss Performance Index (SPI) legte um 6,3 Prozent zu und markierte dabei ein neues Allzeithoch. Der EURO STOXX 50 und die US-amerikanische Technologiebörse Nasdaq 100 hingegen standen unter Abgabedruck. Sie büssten im Monatsverlauf in Schweizer Franken gerechnet 5,0 Prozent respektive 7,9 Prozent an Wert ein.

Grund für die Portfolioumschichtung vieler Anlegerinnen und Anleger war zum einen die geopolitische Lage. In der Ukraine wie auch im Nahen Osten ist ein Kriegsende nach wie vor nicht in Sicht. Die Proteste in Frankreich befeuerten an der Börse die Bedenken hinsichtlich der finanziellen Stabilität Europas. Für Verunsicherung sorgten ausserdem die US-Zwischenwahlen. Zum anderen sehen die Marktteilnehmer wegen der gestiegenen Finanzierungskosten die massiven Investitionen in den Infrastrukturausbau für Künstliche Intelligenz (KI) und damit die Tragfähigkeit der Geschäftsmodelle vieler Technologiefirmen zunehmend kritisch.

Leitzinserhöhungen voraus
Die Europäische Zentralbank (EZB) und US-Notenbank Fed haben im Oktober die Füsse erwartungsgemäss stillgehalten. Eine weitere Straffung der Geldpolitik ist deshalb aber nicht vom Tisch. Darauf deuten die 10-jährigen US-Treasuries hin, die mit 5,3 Prozent zeitweise so hoch rentierten wie letztmals während der Finanzkrise. Zudem greifen die hohen Energiepreise – der Fasspreis für Rohöl der Marke Brent kratzte mit 117 US-Dollar an seiner Jahreshöchstmarke – allmählich auch auf andere Bereiche der Wirtschaft über. Das zeigt der neuerliche Anstieg der Inflation. Vielerorts bewegt sich diese mittlerweile, teils deutlich, über den Zielwerten der Notenbanken. Auf 12-Monatssicht rechnen wir mit jeweils zwei Zinserhöhungen im Umfang von insgesamt 50 Basispunkten durch die EZB, Fed wie auch die Schweizerische Nationalbank (SNB).

Gold weiter unter Druck
Der fester tendierende US-Dollar sowie die gestiegenen Zinsen, bescherten dem Goldpreis im vergangenen Monat erneut Gegenwind. In Franken gerechnet resultierte ein Kursverlust von knapp 8,0 Prozent. Im laufenden Jahr summiert sich der Wertverlust damit auf 6,7 Prozent. Nichtsdestotrotz bleiben wir für das gelbe Edelmetall konstruktiv. Die strukturelle Nachfrage nach Gold wird zum einen durch das Bestreben vieler Notenbanken, insbesondere aus den Schwellenländern, ihre Abhängigkeit vom US-Dollar mittelfristig zu reduzieren, gestärkt. Darüber hinaus dürften die Investorinnen und Investoren wegen des herausfordernden Anlageumfeldes in den kommenden Monaten Gold wieder verstärkt als Portfoliodiversifikator suchen. Wir halten deshalb an unserem taktischen Übergewicht beim Edelmetall fest.

Schweiz bleibt Trumpf
Dank der robusten Konjunktur fallen die Zahlen zum dritten Quartal der Unternehmen insgesamt im Rahmen der hohen Erwartungen aus. Mit der starken Entwicklung der Aktienmärkte seit Jahresanfang sind die Gewinnzuwächse aber weitgehend eingepreist. Zudem dürften perspektivisch die hartnäckig hohe Inflation und das gestiegene Zinsniveau den Firmen Gegenwind bescheren.

Mit einem Abflachen des Capex-Booms und einem nachlassenden fiskalpolitischen Stimulus wird die Wachstumsdynamik wohl zusätzlich an Schwung verlieren. Das wird sich in den kommenden Quartalen in den Geschäftsergebnissen vieler Unternehmen spiegeln. Entsprechend sind unserer Meinung nach viele Gewinnprognosen für 2027 zu ambitioniert. Zugleich sind die Aktienmarktbewertungen anspruchsvoll. So liegen die Risikoprämien auf tiefen oder sogar negativen Niveaus. Trotz der statistisch gesehen günstigen Saisonalität im Winterhalbjahr (November bis April) ist das Umfeld für Aktien schwierig. Für zusätzliche Volatilität wird die geopolitische Gemengelage wie beispielsweise mit dem Nahostkonflikt oder den Staatsverschuldungen sorgen.

Wir setzen bei Aktien auf ein taktisches Untergewicht. Innerhalb der Anlageklasse bevorzugen wir den Schweizer Markt. Neben seinem geringen Anteil an Titeln mit KI-Bezug spricht für diesen die attraktive Dividendenrendite. Unserer Meinung nach dürfte die Sektorrotation in Richtung defensiver Werte weiterlaufen, entsprechend sehen wir weiteres Kurspotenzial.

Marcel Crameri
Leiter Vermögensberatung Raiffeisenbank Siggenthal-Würenlingen