Portfolio Manager Report

Trotz geopolitischer Spannungen, steigender Zinsen und neuer Unsicherheiten rund um Künstliche Intelligenz zeigten sich die Finanzmärkte im dritten Quartal bemerkens-wert widerstandsfähig.

Video-Podcast 3. Quartal 2026

Kernbotschaften

Geopolitische Spannungen treiben Inflationserwartungen und Kapitalmarktzinsen weiter nach oben.
Die Aktienmärkte trotzen mit starken Ertragszahlen und notieren nahe ihren Höchstständen.
Der Fokus auf Qualität und eine breite Diversifikation bleiben zentrale Erfolgspfeiler der Anlagestrategie.

Performance

Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz Portfolio Management

Rückblick

Die Wiederaufnahme der Kämpfe im Nahen Osten schürte die Sorgen der Anlegerinnen und Anleger vor Lieferunterbrechungen im Rohstoffhandel und liess die Energiepreise deutlich ansteigen. Die dadurch gestiegenen Inflations- und Zinserwartungen führten weltweit zu höheren Kapitalmarktzinsen. Die US-Notenbank Fed hat im September den Leitzins erstmals seit Sommer 2023 um 25 Basispunkte angehoben. Auch die Europäische Zentralbank (EZB) reagierte auf die erhöhten Preisrisiken infolge des Iran-Energiepreisschocks bereits mit zwei Zinserhöhungen. Die Schweizerische Nationalbank (SNB) liess die Zinsen hingegen unverändert. Dadurch ist die Zinsdifferenz zur Schweiz auf ein Rekordniveau gestiegen, was den Franken belastet und der SNB mittelfristig Handlungsspielraum eröffnet, sich von den Nullzinsen zu entfernen.

Das höhere Zinsniveau führte bei Obligationen zu Bewertungsanpassungen und entspre-chend zu Kursrückgängen. Da die Zinsdynamik im Ausland deutlich ausgeprägter ist als in der Schweiz und voraussichtlich weiter anhalten wird, haben wir im vergangenen Quartal den Anteil von Schweizer-Franken-Obligationen zugunsten Fremdwährungsanleihen reduziert. Beide Quoten sind nun neutral gewichtet.

Die geopolitischen Unsicherheiten und die gestiegenen Zinsen würden grundsätzlich höhere Risikoprämien an den Aktienmärkten rechtfertigen. Aktuell zeigt sich jedoch ein anderes Bild: Viele Aktienindizes notieren auf oder nahe ihren Allzeithochs. Getragen wird diese Entwicklung von robusten Unternehmensgewinnen und den hohen Erwartungen an Produktivitätssteigerungen durch Künstliche Intelligenz (KI). Gleichzeitig sorgten Warnungen führender Technologieunternehmen vor den Risiken hochentwickelter KI-Systeme für eine gewisse Verunsicherung. Vor dem Hintergrund dieser Unsicherheiten halten wir an einer leicht defensiven Anlagetaktik fest und belassen die Aktienquote leicht untergewichtet. Im Sinne einer Risikosteuerung und mit Blick auf die anstehenden Drittquartalszahlen haben wir die US-Aktienquote zugunsten der Liquidität etwas reduziert und Gewinne realisiert.

Schweizer Immobilienfonds standen im vergangenen Quartal aufgrund der gestiegenen Kapitalmarktzinsen über weite Strecken nicht in der Gunst der Anlegerinnen und Anleger. Obwohl wir unsere taktische Gewichtung in Schweizer Immobilienfonds leicht reduziert haben, beurteilen wir die Anlageklasse weiterhin positiv und bleiben bei einer leichten taktischen Übergewichtung. Im Wohnimmobilienmarkt sorgt die Angebotsknappheit weiterhin für Unterstützung bei den Preisen. Immobilien bieten als Sachwerte einen gewissen Schutz vor Kaufkraftverlust und bleiben damit ein wichtiger Portfoliobaustein.

Der Goldpreis löste sich von seinen Juli-Tiefständen bei rund 4’000 US-Dollar pro Unze und stieg zeitweise auf über 4’600 US-Dollar. Bis zum Quartalsende konnte dieses Niveau jedoch nicht gehalten werden. Trotz höherer Zinsen, eines stärkeren US-Dollars und zwischenzeitlicher Gewinnmitnahmen erzielte Gold in Schweizer Franken gerechnet eine solide Quartalsperformance. Wir halten weiter an unserem Gold-Übergewicht fest.

Ausblick

Die Finanzmärkte werden auch im Schlussquartal von der Entwicklung der Geldpolitik, der Inflation und den geopolitischen Rahmenbedingungen geprägt bleiben. Nach der starken Marktentwicklung der vergangenen Quartale ist mit einer Normalisierung der Renditeerwartungen und phasenweise höherer Volatilität zu rechnen. Wir setzen daher weiterhin auf eine leicht defensive Positionierung mit Fokus auf Qualität. Ein breit diversifiziertes Portfolio sowie eine konsequente Ausrichtung auf die langfristige Anlagestrategie bleiben zentrale Erfolgsfaktoren.

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