Die Verfallsrenditen der Obligationen sind im dritten Quartal nochmals angestiegen und befinden sich auf einem attraktiven Niveau. Im Hinblick auf die Wirtschaftslage und die invertierten Zinskurven erscheinen uns insbesondere Anleihen von Schuldnern mit guter Qualität und kürzeren Laufzeiten attraktiv. Dementsprechend sind wir hier weiterhin übergewichtet. Die Kreditprämien auf Hochzinsanleihen preisen aus unserer Sicht die Risiken aktuell zu wenig ein, weshalb wir in diesem Segment nach wie vor stark untergewichtet bleiben.

Die Aktienmärkte zeigen sich eher unbekümmert, was Rezessionsrisiken betrifft. Am besten entwickelt hat sich der US-Aktienmarkt, welcher vom grossen Anlegerinteresse rund ums Thema «Künstliche Intelligenz» profitieren konnte. Dagegen haben sich die Schwellenländer-Aktien im Zuge von schlechten Nachrichten aus China negativ entwickelt, was teilweise auch Europäische und Schweizer Aktien mit hohem Exportanteil in Mitleidenschaft gezogen hat. Unsere vorsichtige Positionierung im Aktienmarkt behalten wir unverändert bei.

Positiv eingestellt sind wir für Gold, das vom Ende der Zinserhöhungen profitieren dürfte und auch durch Käufe von Schwellenländer-Notenbanken unterstützt wird. Die Immobilien profitieren einerseits von zunehmender Angebotsverknappung und andererseits ist der hypothekarische Referenzzinssatz erhöht worden, was in der Folge nun vielerorts zu höheren Mieterträgen führt. Deshalb bleiben wir bei Gold und Immobilien übergewichtet.

Ausblick

Im vierten Quartal erhalten wir mehr Klarheit, wie stark die restriktive Geldpolitik der Notenbanken die Konjunktur treffen wird und wie nachhaltig der Inflationsdruck nachlässt. Wir bleiben vorerst vorsichtig positioniert und legen den Fokus auf Aktien und Obligationen von Unternehmen mit hoher Qualität und soliden Geschäftsmodellen.