Die SNB in Abwehrstellung

Zinsentwicklung seit 2000

SNB nahe am neutralen Zinsniveau

Die Schweizerische Nationalbank (SNB) hat als erste grössere Notenbank begonnen, die Zinsen zu senken. Der Leitzins wurde bei den letzten beiden vierteljährlichen Sitzungen um jeweils 25 Basispunkte auf aktuell 1.25 Prozent herabgenommen. Ausreichend Spielraum dafür bot das im Vergleich entspannte Preisumfeld. Die Inflation liegt bereits seit einiger Zeit wieder komfortabel im Zielband der SNB von 0-2 Prozent.

Der moderate Preisdruck ist nicht zuletzt der CHF-Aufwertung der letzten Jahre zu verdanken. Der Franken bleibt weiterhin stark. Der dämpfende Effekt auf die Importpreise lässt jedoch nach. Deflationssorgen dürften somit nicht gleich wieder aufkommen. Mit der gleichzeitig verhalten aber stetig wachsenden Schweizer Wirtschaft erscheint ein weitgehend «neutrales» Zinsniveau angezeigt, bei dem die Zinspolitik weder preisbeschleunigend noch preisbremsend wirkt.

Dieses wäre eigentlich spätestens nach einer möglichen weiteren Zinssenkung im September auf 1.0 Prozent erreicht. Jüngst wieder gestiegene Zinssenkungserwartungen für die EZB und vor allem für die Fed machen einen solchen vorsorglichen Schritt der SNB auch nochmals wahrscheinlicher. An den Zinsmärkten ist derzeit sogar eine darüberhinausgehende Lockerung eingepreist. Wiederholte Franken-Aufwertungsschübe könnten durchaus zu einer Abwehrreaktion und mehr SNB-Zinssenkungen führen. Ohne eine deutlich stärker als erwartete globale Konjunkturschwäche, sehen wir jedoch nicht unbedingt zusätzlichen Handlungsbedarf für die SNB und gehen in unserem Basisszenario auf Jahressicht eher wieder von etwas höheren Zinsen für längerfristige Festhypotheken aus.

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