Performance

Rückblick

Im letzten Quartal hat sich die Stimmung an den Finanzmärkten etwas aufgehellt. Die rekordhohen Inflationszahlen scheinen in vielen Ländern ihren Höhepunkt hinter sich zu haben. Dies hat bei den Anlegern die Hoffnung geschürt, dass die Notenbanken bei ihrer Geldpolitik künftig etwas weniger restriktiv agieren müssen. Trotz scheinbar ermutigender Zahlen darf aber nicht ausser Acht gelassen werden, dass sich die Inflation nach wie vor auf einem hohen Niveau befindet und der Zielwert der Notenbanken von 2% noch immer in weiter Ferne liegt. Die hohen Inflationsraten werden die Währungshüter also noch weiter in Zugzwang bringen.

Dies hinterlässt seine Spuren; so ist das Konsumentenvertrauen angeschlagen und die Investitionstätigkeit der Unternehmen nimmt ab. Auch die konjunkturellen Vorlaufindikatoren deuten auf eine erhebliche Wachstumsverlangsamung hin. Während sich Europa wohl bereits in einer technischen Rezession befindet, rechnen wir für die Schweiz und die USA für 2023 mit einem knappen Wachstumsplus.

Erfreulich ist, dass die Anlageklasse Obligationen nach einer langen Zeit mit Negativzinsen endlich wieder ansehnliche Renditen liefert. Wir legen den Fokus aktuell auf Staats- und Unternehmensanleihen von hoher Schuldnerqualität. Vor allem im Falle einer Rezession bieten sichere Staatsanleihen einen guten Schutz. Bei Hochzinsanleihen sind wir hingegen zurückhaltend. Für hochverschuldete Unternehmen ist die Kombination aus höheren Zinsen und einer schwachen Wirtschaftsdynamik gefährlich. Wir haben im letzten Quartal aus diesen Gründen Obligationen mit einer hohen Schuldnerqualität wieder auf eine neutrale Quote erhöht und Hochzinsanleihen vollumfänglich verkauft. Daraus ergibt sich insgesamt eine taktische Untergewichtung der Obligationenquote.