Performance

Retrospettiva

Nell'ultimo trimestre, l'umore dei mercati si è un po' rasserenato. In molti Paesi i tassi d'inflazione record sembrano essersi lasciati alle spalle il loro punto massimo. Ciò ha alimentato le speranze degli investitori, affinché le banche centrali adottino una politica monetaria un po' meno restrittiva. Malgrado i dati apparentemente incoraggianti, non va trascurato il fatto che l'inflazione continua a essere a un livello elevato e che l'obiettivo del 2% fissato dalle banche centrali è ancora molto lontano. Gli elevati tassi d'inflazione continueranno quindi a costringere i banchieri centrali ad intervenire.

Ciò non è privo di conseguenze: la fiducia dei consumatori è messa a dura prova e gli investimenti da parte delle imprese stanno calando. Anche gli indicatori anticipatori congiunturali segnalano un evidente rallentamento della crescita. Mentre l'Europa si trova già in recessione tecnica, prevediamo comunque una leggera crescita nel 2023 per la Svizzera e gli USA.

Un aspetto positivo è che la classe d'investimento delle obbligazioni, dopo un lungo periodo caratterizzato da interessi negativi, fornisce ora nuovamente rendimenti interessanti. Attualmente noi ci concentriamo su titoli di Stato e obbligazioni societarie con elevata qualità dei debitori. La sicurezza dei titoli di Stato fornisce protezione soprattutto in caso di recessione. Siamo invece piuttosto restii a investire in obbligazioni ad alto rendimento: per le imprese con elevato indebitamento, la combinazione di aumento dei tassi d'interesse e debole dinamica economica è piuttosto pericolosa. Per questi motivi nell'ultimo trimestre abbiamo nuovamente incrementato, portandole a una quota neutrale, le obbligazioni con elevata qualità dei debitori e interamente venduto quelle ad alto rendimento. Ne deriva complessivamente una sottoponderazione tattica della quota obbligazionaria.