Portfolio Manager Report
Neben dem US-Zollhammer gegen die Schweiz konnten auch zahlreiche weitere Unsicherheiten die Finanzmärkte im dritten Quartal nicht ausbremsen. Sie zeigten sich überraschend robust. Neue Allzeithochs, sinkende Zinsen und starke Unternehmensgewinne prägten das Bild. Dennoch bleibt das Umfeld anspruchsvoll und verlangt nach aktiver Steuerung.
Kernbotschaften
- Das vergangene dritte Quartal 2025 war vor allem von Unsicherheiten und geopolitische Spannungen geprägt. Dennoch entwickelten sich die globalen Finanzmärkte ausgesprochen positiv – einige Anlageklassen erreichten neue Allzeithochs.
- Die geldpolitischen Lockerungen, insbesondere die Zinssenkung der US-Notenbank, führten zu tieferen Renditen bei Obligationen und einer anhaltenden Schwäche des US-Dollars.
- Angesichts gestiegener Bewertungen, politischer Risiken und möglicher Gewinnmitnahmen bleibt eine aktive Taktik auch im kommenden Quartal elementar.
Performance
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz Portfolio Management
Rückblick
Trotz US-Zollhammer gegen die Schweiz und vieler weiterer Unsicherheiten verlief die Entwicklung an den Finanzmärkten in den letzten drei Monaten ausgesprochen positiv. Sinkende Inflation, geldpolitische Lockerung, robuste Unternehmensgewinne und die Hoffnung auf eine stabile Weltwirtschaft führten zu neuen Allzeithochs in einigen Anlageklassen. Angesichts zunehmender Risiken am Arbeitsmarkt hat die US-Notenbank Fed im September den Leitzins um 25 Basispunkte gesenkt. Bis Ende Jahr rechnen Anleger mit zwei weiteren Zinssenkungen. Niedrige Zinsen und das schwindende Vertrauen in die US-Politik und Wirtschaft setzen den US-Dollar weiter unter Druck.
Die Leitzinsreduktionen der Zentralbanken führten zu tieferen Renditen bei Staats- und Unternehmensanleihen, was Kursgewinne brachte. Das Halten von Staatsanleihen und Liquidität ist aus Renditesicht kaum noch attraktiv, weshalb im Anleihesegment Renditealternativen gefragt sind – etwa Hochzinsanleihen, die aktuell deutlich mehr Rendite versprechen als hochwertige Unternehmensanleihen. Wir haben unsere Liquiditätsquote etwas abgebaut und in Hochzinsanleihen investiert. Mit diesem Schritt reduzieren wir unser starkes Untergewicht in der Vermögensklasse, bleiben aber immer noch leicht unter der neutralen Positionierung. Bei Obligationen bleiben wir taktisch auch insgesamt weiterhin untergewichtet positioniert.
Aktien profitierten weltweit von der Erwartung sinkender Zinsen und einer robusten US-Konjunktur. Besonders US-Technologiewerte trieben die globalen Indizes auf neue Allzeithochs. Schweizer Aktien legten zwar leicht zu, blieben aber deutlich hinter den US-Märkten zurück, da defensive Indexschwergewichte und der starke Schweizer Franken das Wachstum bremsten. Da die Aktienmärkte stärker gestiegen sind als die Unternehmensgewinne, sind die Bewertungen – insbesondere in den USA – deutlich gestiegen, was zur Vorsicht mahnt. Wir halten die Aktienquote weiterhin leicht untergewichtet und setzen auf Qualität und aktive Titelselektion.
Der Goldpreis setzte seine Rekordjagd fort und überschritt im dritten Quartal erstmals die Marke von 3’800 US-Dollar pro Unze. Seit Jahresbeginn verteuerte sich das Edelmetall um über 40%. Handelsstreitigkeiten, der wachsende US-Schuldenberg, geopolitische Konflikte und die Schwäche des US-Dollars sorgen für Verunsicherung und eine weiter steigende Goldnachfrage. Auch wir setzen auf das gelbe Edelmetall und haben unsere taktische Quote Anfang August auf eine «starke Übergewichtung» erhöht.
Auch der SWIIT Index, der alle an der Schweizer Börse kotierten Immobilienfonds umfasst, erreichte ein Allzeithoch. So bleiben wir bei Immobilien ebenfalls übergewichtet investiert.
Ausblick
Im kommenden Quartal dürften die Finanzmärkte von zahlreichen Chancen und Risiken geprägt bleiben. Zu den wichtigsten Risiken zählen geopolitische Spannungen, handelspolitische Unsicherheiten wie der US-Zollhammer gegen die Schweiz, mögliche Rückschläge bei der Inflation sowie Gewinnmitnahmen nach den Allzeithochs. Chancen bieten weitere Zinssenkungen, robuste Unternehmensgewinne und eine mögliche Erholung zyklischer Branchen. Vor diesem Hintergrund bleibt eine aktive Taktik entscheidend, bei der Chancen genutzt, Risiken bewusst gesteuert und die Qualität der Anlagen stets im Fokus bleibt.
Publikation «Portfolio Manager Report»
2025
Portfolio Manager Report 2. Quartal 2025 / Video
Portfolio Manager Report 1. Quartal 2025 / Video
2024
Portfolio Manager Report 4. Quartal 2024 / Video
Portfolio Manager Report 3. Quartal 2024 / Video
Portfolio Manager Report 2. Quartal 2024 / Video
Portfolio Manager Report 1. Quartal 2024 / Video
2023
Portfolio Manager Report 4. Quartal 2023 / Video
Portfolio Manager Report 3. Quartal 2023 / Video
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