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Anlageklasse im Fokus: Aktien

Der US-Aktienmarkt eilt renditetechnisch seiner Konkurrenz davon. Grund ist der hohe Anteil an Technologiewerten. Das weitere Aufwärtspotenzial ist allerdings momentan limitiert.

Ausgabe 30.08.2024

Der US-Aktienmarkt stellt seine ausländischen Pendants in den Schatten

«Wenn’s läuft, dann läuft’s.» Dieser Spruch trifft nicht nur beim Sport oftmals zu, sondern auch an der Börse und insbesondere auf die Entwicklung des US-Aktienmarktes. So betrug die annualisierte Rendite des S&P 500 in den letzten zwanzig Jahren in Schweizer Franken gerechnet 8.4%, jene des Swiss Performance Index (SPI) und des MSCI Europe ex Switzerland Index «nur» 7.3% respektive 4.5%. Auch 2024 lässt der amerikanische Leitindex seine europäischen Pendants bislang klar hinter sich.

 

Entwicklung des S&P 500, des MSCI Europe ex Switzerland und des SPI, indexiert in CHF

Entwicklung des S&P 500, des MSCI Europe ex Switzerland und des SPI, indexiert in CHF

Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office

Wachstumsstarke Technologiewerte dominieren den US-Aktienmarkt

Der Hauptgrund für das Performance-Gefälle liegt in der Sektorallokation. So setzt sich der S&P 500 zu gut einem Drittel aus wachstumsstarken Technologiewerten zusammen. Zudem wird seine Kursentwicklung von einigen wenigen grosskapitalisierten Indexmitgliedern wie Apple oder Alphabet getrieben, die in den letzten Monaten vom Hype um Künstliche Intelligenz profitierten. Der europäische Aktienmarkt dagegen ist deutlich weniger technologielastig und umfasst stattdessen relativ viele Unternehmen aus zyklischen Sektoren wie der Industrie, Chemie und Finanzdienstleistungen. Diese Aktien haben aufgrund der nachlassenden Konjunkturdynamik derzeit spürbaren Gegenwind.

 

Sektorallokation des S&P 500 und des MSCI Europe ex Switzerland

Sektorallokation des S&P 500 und des MSCI Europe ex Switzerland

Quellen: SP Global, MSCI, Raiffeisen Schweiz CIO Office

Die starke Performance des US-Aktienmarkts hat allerdings eine Kehrseite: Die Bewertungen sind kontinuierlich gestiegen und liegen aktuell deutlich über dem langfristigen Durchschnitt. Die Luft für US-Valoren ist entsprechend dünn geworden. Auf der anderen Seite ist aufgrund der anhaltenden Wirtschaftsschwäche die Zeit für zyklische Aktien noch nicht reif. Im aktuellen Umfeld präferieren wir deshalb weiterhin den defensiven Schweizer Aktienmarkt. In den vergangenen Wochen konnte bereits eine Sektorrotation beobachtet werden, wobei insbesondere Pharmawerte in die Gunst der Anleger zurückgekehrt sind. Dieser Trend dürfte aus unserer Sicht im Herbst anhalten. Im Hinblick auf die bevorstehende saisonal schwächste Börsenphase und aufgrund der starken Performance nutzen wir die Gelegenheit, um bei US-Aktien einen Teil der Gewinne mitzunehmen.

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