Anlageklasse im Fokus: Obligationen
Auf der Suche nach Rendite sind die Risikoprämien dahingeschmolzen. Das äussert sich für Investoren in attraktiven Kapitalgewinnen. Wie rasch sich das ändern kann, zeigt Oracle.
28.11.2025
Die schwindende Risikoprämie verschärft den Anlagenotstand
Es ist ein Qualitätsmerkmal: das Investment-Grade-Rating. Viele professionelle Investoren sind aufgrund ihres Anlagereglements an diesen anlagewürdigen Rating-Bereich gebunden, weshalb die dazugehörigen Wertpapiere stark nachgefragt werden, was ihre Rendite drückt. Obwohl die Spanne der Investment-Grade-Ratings von AAA bis BBB- reicht, kann das zur Folge haben, dass die eingegangenen Risiken nicht entsprechend entlohnt werden.
Das zeigt auch die Entwicklung der Risikoprämie zwischen Obligationen mit BBB-Rating und jenen, die mit AAA eingestuft werden. Seit Ende 2022 ist sie von 1.5% auf aktuell 0.6% zurückgekommen. Während die Risikoprämie Anlegerinnen und Anlegern in dieser Zeit eine attraktive Rendite in Form von Kapitalgewinnen bescherte, befindet sie sich mittlerweile am unteren Rand der langfristigen Entwicklung. Das bedeutet, dass Investoren für die Risiken, die sie mit einem solchen Investment eingehen, nicht mehr adäquat entschädigt werden.
Entwicklung der Risikoprämie AAA-BBB innerhalb des Swiss Bond Index (SBI)
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office
Derzeit stehen gar Befürchtungen im Raum, dass Schuldner, deren Bonität sich am unteren Ende des Investment-Grade-Bereichs befindet, aufgrund der konjunkturellen Verlangsamung und der ins Stocken geratenen Lockerung der Zinspolitik in Bedrängnis kommen könnten. Ein Verlust des Investment-Grade-Ratings hätte einen Verkaufsschub der Obligationen zur Folge. Anlegerinnen und Anleger wären mit einem deutlichen Kursverlust konfrontiert und die betroffenen Unternehmen mit höheren Finanzierungskosten.
Skeptische Investoren wollen entschädigt werden
Ein Beispiel für die Verunsicherung der Investoren ist Oracle. Die Kosten eines Credit Default Swaps, um sich während fünf Jahren gegen einen Zahlungsausfall des Softwarekonzerns abzusichern, haben sich seit Ende September beinahe verdreifacht. Begonnen hat der Anstieg mit der Bekanntgabe, dass Oracle innerhalb eines Konsortiums den US-Ableger von TikTok übernimmt und dazu eine Anleihe emittierte.
Entwicklung einer Ausfallrisikoversicherung (CDS) für Oracle-Anleihen, in Basispunkten
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office
Aber das war erst der Anfang. Kredite in Milliardenhöhe, um Rechenzentren für Künstliche Intelligenz aufzubauen, haben Investoren verunsichert. Diese werden sich an deren Finanzierung beteiligen, wollen für das zusätzliche Risiko aber entschädigt werden. Die Kreditaufschläge dürften also weiter steigen.
Publikation «Anlageguide»
Rechtliche Hinweise
