Anlageklasse im Fokus: Obligationen
Die Fed geht davon aus, dass sie den Kampf gegen die Teuerung gewonnen hat. Mit dem eingeleiteten Zinssenkungszyklus fokussiert sie sich ab sofort auf die Konjunktur.
Ausgabe 27.09.2024
US-Zinskurve normalisiert sich, bleibt aber invers
Im September hat auch die US-Notenbank Fed ihren Zinssenkungszyklus eingeleitet und die Leitzinsen um 50 Basispunkte reduziert. Dass sie so lange zugewartet hat, liegt vor allem daran, dass die US-Konjunktur sich sehr lange robust zeigte und auch aktuell in einer guten Verfassung ist. Dennoch verliert die Wirtschaftsentwicklung an Schwung. Vor allem der Arbeitsmarkt kühlt sich ab. Die Fed unterstreicht mit ihrem Vorgehen, dass sich ihr Fokus weg von der Inflationsbekämpfung hin zur Stützung der Konjunktur verlagert.
Zinskurve von US-Staatsanleihen
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office
Die Zinspolitik der Währungshüter wird von den Zinsen vorweggenommen. So zeigt die inverse Zinskurve klar, dass der Markt in absehbarer Zeit weiter sinkende Leitzinsen erwartet, sonst würden die Staatsanleiherenditen mit Laufzeiten zwischen 1 und 6 Jahren nicht unter den Geldmarktzinsen liegen. Gleichzeitig hat die Inversion der Zinskurve seit Anfang Jahr deutlich abgenommen und mit weiteren Zinssenkungen zeichnet sich eine vollständige Normalisierung ab. Dies würde sich bei einem Soft Landing akzentuieren.
Der Markt preist Zinssenkungen ein, passt seine Meinung aber laufend an
Aufgrund der geldpolitischen Kehrtwende sind die Zinsen generell gesunken. Dies betrifft auch Schweizer Staatsanleihen. Wegen des absolut niedrigeren Zinsniveaus ist die Bewegung zwar weniger ausgeprägt, aber ebenfalls beeindruckend. Rentierten 10-jährige Obligationen im April noch über 0.9%, sind es aktuell mit rund 0.5% noch etwas mehr als die Hälfte.
Renditeentwicklung von US- und Schweizer Staatsanleihen mit 10 Jahren Laufzeit
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office
Aufgrund dieser bereits erfolgten Korrektur bei den längeren Laufzeiten ist der Spielraum für weiter fallende Renditen limitiert. Gerade in den USA könnte der Wahlausgang im November und die munter steigende Verschuldung dafür sorgen, dass Anleger eine höhere Risikoprämie fordern. Aus diesen Gründen bevorzugen wir weiterhin kurz laufende Obligationen. Damit halten wir das Laufzeitenrisiko tief und profitieren von derzeit noch höheren Zinsen.
