Anlageklasse im Fokus: Obligationen
Die Erwartungen bezüglich weiteren Leitzinssenkungen gehen vor allem in den USA zurück. Gleichzeitig fordern Investoren eine höhere Risikoprämie für Obligationen mit längerer Laufzeit.
Ausgabe 29.11.2024
Die Zinssituation normalisiert sich – Abnehmende Inversion deutet auf eine weiche Landung hin
Die Zinssituation normalisiert sich weltweit. Durch die sinkenden Leitzinsen der Notenbanken reduziert sich die Inversion zunehmend. Im Dezember ist in der Schweiz, in Europa und in den USA mit einer weiteren Lockerung der Geldpolitik um jeweils 25 Basispunkte zu rechnen.
Eine besondere Entwicklung zeigte sich jüngst in den USA. Während die US-Notenbank Fed ihren Leitzins im November um 25 Basispunkte gesenkt hat, setzten die längerfristigen Zinsen ihren Mitte September eingeleiteten Aufwärtstrend fort. Die aktuelle Zinskurve unterstreicht aber auch, dass es sich weiterhin kaum lohnt, in längere Laufzeiten zu investieren.
Zinskurve US-Staatsanleihen, aktuell und per Anfang Jahr
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office
Zu beachten ist auch, dass sich die Rendite einer Obligation aus zwei Komponenten zusammensetzt: dem risikolosen Zinssatz und einer Risikoprämie. Letztere ist in den USA seit der US-Präsidentschaftswahl deutlich angestiegen. Das hat zwei Hauptgründe. Einerseits reduzieren sich aufgrund der erwarteten Steuersenkungen die Staatseinnahmen. Um diese fehlenden Mittel zu kompensieren, wird die Verschuldung weiter ansteigen. Dafür wollen Investoren zusätzlich entschädigt werden. Anderseits herrscht eine Ungewissheit angesichts der teils unvorhersehbaren Art und Weise von Donald Trump. Während diese Entwicklung die zunehmenden Unsicherheiten aufzeigt, profitieren Investoren von einer höheren Rendite.
Proaktive SNB – Der Anlagenotstand verschärft sich
Aufgrund der proaktiven Zinssenkungen der Schweizerischen Nationalbank (SNB) sieht es bei den kurzfristigen Schweizer Zinsen ähnlich aus. Ein anderes Bild bieten jedoch die länger laufenden Obligationen. Die Funktion hiesiger Staatsanleihen als sicherer Hafen haben die Nachfrage hochgehalten und die Renditen gedrückt. Für Anleger, die ihr Geld sicher in Schweizer Franken investieren wollen, verschärft sich der Anlagenotstand zunehmend. Noch ausgeprägter ist die Situation auf realer Ebene. Weil die Inflation grösser ist als die Zinsen, droht Investoren ein Kaufkraftverlust. Eine mögliche Lösung sind inflationsgeschützte Obligationen.
Entwicklung des Schweizer Leitzinses, mit Raiffeisen Prognosen
Quellen: Bloomberg, Raiffeisen Schweiz CIO Office
Publikation «Anlageguide»
