Radar du marché – Les élections de mi-mandat débouchent sur une vague bleue

Malgré des dépenses de campagne nettement plus élevées et l’engagement personnel du président américain Donald Trump, les républicains essuient une lourde défaite lors des élections de mi-mandat (Midterms). Les démocrates remportent la majorité tant à la Chambre des représentants qu’au Sénat. Washington risque ainsi de connaître une période de blocage politique («gridlock») jusqu’à l’élection présidentielle de 2028. La perspective de faire adopter des réformes bénéficiant d’un large soutien s’éloigne considérablement.

Les marchés boursiers asiatiques réagissent ce matin par de légers replis à l’annonce des résultats électoraux, tandis que les contrats à terme en Europe et aux États-Unis évoluent également en territoire négatif. Le dollar américain cède lui aussi du terrain. À l’inverse, l’or enregistre une nette progression.

Quelles sont les implications politiques de ce changement de majorité? L’attention se porte avant tout sur la politique budgétaire, le Congrès étant responsable de l’adoption du budget. De nouvelles baisses d’impôts dans la lignée de la «Big Beautiful Bill» devraient avoir peu de chances de réunir une majorité au cours des deux prochaines années. À l’inverse, les démocrates chercheront à revenir sur les réductions de dépenses publiques ainsi que sur les coupes prévues dans Medicare. Le déficit budgétaire devrait ainsi rester élevé, tandis que le plafond de la dette pourrait de nouveau être atteint dès l’été 2027. Le risque d’un nouveau «government shutdown» s’en trouve renforcé.

La politique réglementaire sera également un sujet clé. Les démocrates devraient notamment plaider pour un encadrement plus strict dans les domaines de l’intelligence artificielle (IA), des centres de données, de la protection des données et du secteur financier. De son côté, l’administration Trump poursuivra vraisemblablement son agenda de déréglementation au moyen de décrets et de mesures exécutives. Le président conservant son droit de veto sur les projets de loi portés par les démocrates, Washington semble se diriger vers une période prolongée de blocage politique.

En politique étrangère, en revanche, peu de changements sont à attendre. En tant que commandant en chef des forces armées, le président des États-Unis dispose de larges prérogatives. La politique douanière, commerciale et de sécurité devrait ainsi rester largement entre ses mains, même après les élections de mi-mandat. Aucun changement de cap immédiat n’est donc attendu, que ce soit concernant la guerre en Ukraine ou le conflit avec l’Iran. La principale source d’incertitude demeure le Moyen-Orient, où toute nouvelle escalade pourrait avoir des répercussions significatives sur les prix de l’énergie et les marchés financiers. Sous Donald Trump, la politique étrangère américaine reste ainsi un facteur majeur d’incertitude.

Les marchés ont la réputation de vite tourner la page après les événements politiques. Néanmoins, le schéma bien connu se vérifie une nouvelle fois cette année: à l’approche des élections de mi-mandat et dans les jours qui les entourent, la volatilité a tendance à augmenter sensiblement. Compte tenu de la forte progression des actions américaines, de niveaux de valorisation élevés et des incertitudes politiques persistantes, nous avons réduit une nouvelle fois notre exposition aux actions à la fin du mois de septembre. Nous maintenons pour l’instant ce positionnement défensif. Au sein de la poche actions, nous privilégions le marché suisse, réputé plus défensif, tout en conservant une légère sous-pondération des États-Unis, de l’Europe et des marchés émergents. Nous restons également prudents à l’égard des obligations à haut rendement. À des fins de diversification, nous continuons de surpondérer les fonds immobiliers suisses ainsi que l’or. Enfin, nous maintenons de manière opportuniste un niveau de liquidités plus élevé afin de pouvoir saisir d’éventuels points d’entrée plus attractifs sur les marchés.